国金证券：给以酒鬼酒买入评级

2022-03-11国金证券股份股份有限新公司刘宸倩对疯子酒(000799)进行研究并释出了研究报告《1-2同年获利超预想，馥郁香龙头动量延续》，本报告对疯子酒给出购回打分，当前新公司股票为173.4元。证券之亮数据库中心根据有数三年释出的研报数据库计算，该研报作者不能接受股的利润预测准确度为68.02%，对该股利润预测较准的分析师团队为广发证券(000776)的袁少州。

疯子酒(000799)

事件真相

3 同年 10 日，新公司释出 1- 2 同年经营数据库，在此期间实现总产品销售将有数 14 亿元，同增将有数120%；归母净利将有数 4.65 亿元，同增将有数 130%。

经营分析

获利大超预想，疯子光明日报双轮传动装置。1-2 同年收入高增，判断系由：1）鼠疫虽对信阳、慈溪、广东等地因素着重，但贵州作为人口数净漏出占全国性充分受益于除夕返乡潮，山东表现虽弱于贵州但仍较差。2）21Q4 去库存、触节奏（单季度收入仅+9%），蓄力来年开门红。3）21 年新增的经销商打款贡献增量。1-2 同年归母净收益率同比+1-2pct，通路反馈，光明日报开门红打款 40%+，疯子打款 35-40%（同比大大提高 5pct），预定产品结构延续升级趋势。

22 年框架关心动销，全国性转化成进程加速。诱大商、优商的延迟放缓，22 年诱商以内集中在专卖店工程、通路下沉的小商，预定动销为传动装置增长的框架。1）分产品看：预定 21 年报表端光明日报 10 亿+、疯子前传 19 亿左右（占比透明装 25%以上、红坛 20%、传承 10%多）、湘泉 1 亿多、内品 2 亿多。22年光明日报贩售口径目标 24.45-30 亿（21 年为 17- 18 亿），前期部分区域价盘每况愈下，停货后价盘理顺（光明日报省内批价 820-830）。光明日报短期以需求量为重，新版除夕已有打款，预定后续占比大大提高将进一步抬升批价。疯子前传蓄力汇聚腰部大单品，300 元价位远方主推透明装，400 元价位远方省外框架为红坛 20和传承、省内定位红坛 18，判断 22 年有望长时间 20-30%的增速。

2）分地区看：21 年信阳光明日报贩售口径有数 2 亿、疯子 4 亿，山东光明日报 1 亿、疯子 2-3 亿，长三角光明日报 1 亿，华中地区光明日报 1 亿。22 年将认真强该基地产品（信阳、山东、定州）、汇聚山岭产品（广州、华中地区、广东）、广度全国性转化成的策略，光明日报多地尚处发力阶段，绥远、华中地区、华南高增可期；疯子本身在山岭产品基础较差，22 年将着重认真广度动销。

3）利润端：费用率预定长期摊销，产品结构长时间优转化成，十四五收入看齐百亿，利润看齐 33-34 亿（21-25 年 CAGR 将有数 30%、38%）。

利润预测与投资表示同意

我们预定 21-23 年收入增速计有 86%/37%/30% ，利润增速计有88%/57%/38%，对应 EPS 计有 2.85/4.46/6.16 元。当前新公司股票对应 PE 计有 56/36/26X ，长时间“购回”打分。

可能会提示

全国性转化成困难重重不及预想，鼠疫反复可能会，宏观经济可能会，卫生缺陷。

该股最有数90天内共有19家机构给出打分，购回打分14家，增持打分5家；过去90天内机构目标均价为261.54。证券之亮市价分析工具显示，疯子酒（000799）好新公司打分为3.5亮，好单价打分为2亮，市价立体化打分为3亮。(打分以内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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