光大证券：给与新洁能买入评级

共同开发的低损耗高频 IGBT 三部其产品并未通过多家零售业象征性零售商测试，并接到零售商批量订单；4）1700V 450A和 600A IGBT 输出模块并未通过零售商功能测试，正在顺利进行老化测试。

上新洁能三大 MOSFET 其产品线保持快速成长：

1、超结输出 MOSFET（SJ-MOSFET）：上新公司正在顺利进行第四代 SJ-MOSFET 游戏平台

其产品的研制出，同时在 12 英寸游戏平台上发挥作用了 SJ-MOSFET 的共同开发与原型号车，并且整机地完成下线，尤其在充电桩、服务器主机板、植物制冷、TV 主机板等零售业都夺得了较差的卖出业绩。上新公司 2021 同月份 SJ-MOSFET 其产品发挥作用纯利5,943.09 万元，相较人均的大过后增长了 27.72%。SJ-MOS 游戏平台：1）超结四代其产品三部之前的 650V 和 700V 其产品并未共同开发完成，其产品特征导通阻抗较超结三代同主机板其产品下降 20%以上；现今已通过多家零售商测试，开始逐步原型号车。2）12 寸 SJ-MOS 已有 6 颗其产品平稳原型号车，平均 CP 良率98%以上；3）200V 超结其产品通过 1000 全程可靠性择优，具备原型号车必需。

2、屏蔽引型号输出 MOSFET（SGT-MOSFET）：上新公司的 SGT MOSFET 游戏平台为上新公司之前低压其产品之前替代该协会一流制造厂商其产品料号最多的其产品生产工艺游戏平台，2021 同月份上新公司的 SGT MOSFET 主要着力于汽车自旋（含上信息技术汽车）、5G 基站主机板、工业主机板、上信息技术储能充电电池、锂充电电池庇护所、电动工具、植保无人机、植物制冷等高科技零售业的生产力，并发挥作用了整机卖出。其之前极少零售业标杆零售商已在同月份整机常用上新公司其产品，除此以外 12 英寸 SGT MOSFET 产能的整机拘禁，上新公司 2021年同月份 SGT MOSFET 其产品发挥作用纯利 26,630.14 万元，相较人均的大过后增长了 154.38%。

SGT-MOS 游戏平台：过后推进 12 英寸其产品线的共同开发拓展，12 英寸已将 5 个主机板游戏平台 SGT-MOS 其产品的研制出，其其产品需求量超出 30 如数，其之前 3 个主机板游戏平台转到原型号车过渡期，2 个主机板游戏平台转到可能会测试过渡期；12 英寸其产品已尝试转到上信息技术汽车、电动工具、锂电庇护所、高科技主机板等零售业的头部民营企业。同时，过后倡导关键关键技术攻关及其产品给定，多个主机板游戏平台的第二代 SGT-MOS 其产品发挥作用原型号车，部份主机板游戏平台夺得突破性进展。60V~120V 二代 SGT MOS 过后顺利进行规格型号号拓展，其其产品需求量减小至 150 如数；30V 二代 SGT-MOS 其产品品质因子 FOM（Rdson*Qg）发挥作用大幅降低，转到可能会测试过渡期。上新共同开发的耐用度 SGT-MOS其产品，可靠性超出收发零售业要求，转到原型号车过渡期，已尝试导入上信息技术汽车、收发、无人机等高科技广泛应用零售业头部民营企业。

3、沟槽型号输出 MOSFET（Trench-MOSFET）：作为上新公司原型号车时间最长的成熟

生产工艺游戏平台， 2021 同月份极少其产品在 12 英寸游戏平台上发挥作用了原型号车，并进一步健全8 英寸工厂独特 P-MOS 的技术升级。 2021 同月份该生产工艺游戏平台重点受限制了工业变频、轨道主机板、智能穿戴、机器人、园林工具等零售业的供货生产力。上新公司 2021 同月份 Trench MOSFET 其产品发挥作用纯利 32,273.94 万元，相较人均的大过后增长了40.14%。

Trench-MOS 游戏平台：在 12 英寸CPU代工线上，上新公司共同开发了 N20V~N80V 的 6 个其产品游戏平台，上新增了左右 30 个各游戏平台的三部其产品，较小程度缓解了供货担忧；后续将开建共同开发 N100V~N150V 其产品游戏平台及三部其产品以拓展其产品型号号，受限制零售商各类其产品生产力。在 8 英寸CPU代工线上，上新公司上新共同开发的低压 CSP 其产品游戏平台突破了该协会制造厂商垄断，并已将零售商端测试，后续将一直减轻该三部其产品的共同开发适度，以受限制移动智能接口和可穿戴设备之前充电电池网络系统的各类广泛应用生产力。此外，上新公司过后强化并拓展 P60~P150V 游戏平台其产品的性能和其产品三部以进一步遏制上新公司在PMOS 领域的压倒军事优势。

上新洁能在第三代半导体输出电子器件游戏平台和涡轮 IC 其产品游戏平台过后顺利进行研制出。

1、第三代半导体输出电子器件游戏平台： 现今 1200V 上信息技术汽车用 SiC MOSFET 和 650VPD 主机板用 GaN HEMT 在港商CPU代工厂的处于流片测试过渡期，进展顺利。

2、涡轮 IC 其产品游戏平台：为了更好的受限制接口零售商对输出电子器件及全面性解决办法的生产力，上新公司已开建研制出用以控制和涡轮输出控制器电子器件（MOSFET/IGBT/SiCMOSFET/GaN HEMT）的 IC 三部其产品，现今已将 IC 研制出制作团队的组建，并与多家CPU代工厂建立了合作关系，已共同开发数款 IC 其产品，关的其产品处于零售商测试过渡期，预计该类其产品将踏入上新公司上新的业绩过后增长点。

纯利预报、估值与评估：考虑到 MOSFET 涨价影响，毛利率从 20Q4 的 28%、21Q1 的 34%、21Q2 的 40%强化到 21Q3 的 42%；此外，考虑 IGBT 上新业务夺得突破性进展对税收的过后开创性，我们上调上新洁能 2021-2022 年归母净利润的预报分别为 4.17（上调 101.67%）、5.34（上调 83.75%）亿元，上新增 2023 年归母净利润的预报为 6.74 亿元，当前估值并不相同的 PE 分别为 53x、41x、33x。我们可维持“买入”评估。

可能会提示：技术与其产品研制出可能会；贸易环境影响

该股除此以外90即刻共有19家私人机构证明了评估，买入评估15家，太古地产评估4家；过去90即刻私人机构尽可能均价为212.73；证券市场之猎户座估值分析工具表明，上新洁能（605111）好上新公司评估为3.5猎户座，好商品价格评估为1猎户座，估值综合评估为2.5猎户座。(评估全域：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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