光大证券：得不到妙可蓝多买入评级

2022-01-28光大证券交易股份有限日本公司叶倩瑜,陈彦彤对华严可蓝多(600882)进行研究并公开发表了研究份文件《2021年历年来获利预告点评：21Q4营收很低预计，接下来非议日本公司最液态金融业务进展》，本份文件对华严可蓝多给出购回评分，局限性股市为41.94元。证券交易之五星数据库中心根据近三年公开发表的研报数据库计算，该研报笔记对此股的营收预计稳定性为24.65%，对该股营收预计较准的分析师工作团队为中信建投证券交易的Renee泽。

华严可蓝多(600882)

事件：日本公司公开发表2021年获利预告，预计2021年归母净利润为1.4-1.8亿元，同比减低136.26-203.76%，很低市场需求预计。

产业市场需求竞争助长，21Q4获利很低预计。

根据日本公司获利预告，21Q4日本公司归母净利润预计为-335万元至3665万元，同比-152%-471%；其中中位数为1665万元，同比+160%。我们认为日本公司21Q4获利很低预计缘故如下：

1）产业市场需求竞争助长，费用减低：很高成长、很高和泉的马铃薯手细分市场需求吸引了大量参与者进入，低温马铃薯手市场需求竞争日趋激烈。最液态马铃薯手之外，21Q4伊利也港交所了最液态马铃薯手，减低了市场需求市场需求竞争。在很高市场需求市场需求竞争压力下，日本公司大幅提高零售商费用投放；另外日本公司为了22年春节季节，延后大幅提高营销宣传，造成了日本公司21Q4零售商费用率偏很高，致利润承压。

2）最液态、低温马铃薯手在实际零售商中发挥作用一定市场需求竞争，影响马铃薯手金融业务上升。根据草根中组部，由于之前最常低温马铃薯各分属不同政府部门，在网络连接零售商中不致发挥作用正面市场需求竞争，影响了整体马铃薯手获利上升。为此日本公司进行的组织架构调整，原有的最常低温事业部拆分，改为南北四区事业部，适于督导零售商规划和精细化管理，以及增进最常低温从中的四区隔。

日本公司产业第一位置强而有力，生产线投放飞速推进。

2021年华严可蓝多C端马铃薯市的市大约40%，直到现在位于产业第一，产业第二/三/四名大致相同百吉福/伊利/百威，2021年市的市分别大约为20%/10%/10%。日本公司继续格局最常低温马铃薯生产线，发挥生产线及产品优势，2022年市的市有望达到40%+。产线之外，9年末日本公司拥有最液态产线10条，迄今已新增20条，相较市场需求竞争对手有一定的生产线先发优势。日本公司迄今共有最常低温马铃薯和休闲娱乐产线80条，预计到2022月末产线减低至100条，为股权激励目标的达成发扬光大基础。

营收预计、估值与评分：考虑到马铃薯产业市场需求竞争激烈程度超出预计，日本公司大幅提高费用投放，我们下调华严可蓝多2021-2023年归母净利润预计分别至1.65/4.88/8.97亿元（较中后期预计-42%/-28%/-23%），总值2021-2023年EPS大致相同0.32/0.95/1.74元，局限性股市并不相同2021-2023年PE大致相同129x/43x/24x。华严可蓝多获利短期承压，建议非议日本公司最液态马铃薯手从中铺设及网络连接零售商进展。马铃薯产业仍保持快速上升，华严可蓝多产业龙头话语权强而有力，维持“购回”评分。

风险提示：生产线释放不及预计；小米上升很低预计；原材料商品量减少；奶粉。

该股都只90天后共有15家独立机构给出评分，购回评分15家；过去90天后独立机构目标均价为61.41。证券交易之五星估值分析应用软件表明，华严可蓝多（600882）好日本公司评分为3五星，好商品价格评分为1五星，估值综合评分为2五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

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