民生证券：给予平安银行回购评级

2022-03-11而政府上市母公司股份有限母公司余金鑫对平安银行(000001)进行研究并发布了研究份文件《2021年详情编撰：盈利管理制度取得成功，资本质量向好》，本份文件对平安银行给出购回标准普尔，当前股价为14.59元。

平安银行(000001)

事件：3月10日，平安银行发布2021年详情，销售额1693.83亿元，YoY+10.3%；归母净盈利363.36亿元，YoY+25.6%；净息差2.79%(-9BP)；连带率1.02%(-16BP)，拨备覆盖率288.4%(+87.02pct)。

销售额国而政府产总值触底回升，盈利始终保持高增。21年销售额国而政府产总值较21Q3环比+1.2pct，其中曾给与于21Q4金融市场转移较好，净利息年收入国而政府产总值有所企稳；净银行存款年收入国而政府产总值亦稀薄好转。规模扩张和拨备反哺盈利是归母净盈利始终保持高增的主要因素。

盈利管理制度军事战略成效非常大。零售、私行AUM双双实现20%以上的同比国而政府产总值，非保本理财规模同比增长34.5%。不间断追过盈利管理制度，有望实现中收和净息差的双重曾给与。

资负两侧结构有所改善，净息差稳中向好。21年净息差收窄趋势必需止住，以信用卡为象征性的个贷转移很好，在生息资本中的占比不间断提升；曾给与于盈利管理制度军事战略，负债端活期存款国而政府产总值领先。展望2022年，我们认为净息差曾给与于资本、负债两侧的结构提高效率，有望始终保持一致向好趋势。

连带率不间断下降，拨备大幅上行。连带包袱必需卸下，连带率创15年以来新低，其中逾期率曾受应属标准变化影响所有抬头，但体现“一次性”特点。拨备覆盖率非常大沉降，为盈利无罪释放预留私营化空间。

“涉房”担心可以少一点。此前曾受房地产业逻辑影响，收购价曾受到压制，此次必需披露房地产业几率口，从量、连带率以及政策多视角看，几率较为能避免，市场担心有望减轻。

投资建议：销售额国而政府产总值触底回升，盈利管理制度军事战略不间断前推，资本质量不间断有所改善；此前曾受房地产业逻辑影响，收购价曾受到较大压制，此次房地产业口必需披露，有望减轻市场担心，有助收购价修复。预计22/23/24年EPS分别为1.86元、2.44元和3.20元，2022年3月10日行情相异0.8倍22年PB，延续“推荐”标准普尔。

几率上会：财政政策态势下行；信用几率爆发；转型进度不及预计。

该股在在90天内共有20家的机构给出标准普尔，购回标准普尔16家，增持标准普尔4家；过去90天内的机构目标均价为25.22。上市母公司之亮收购价研究方法显示，平安银行（000001）好母公司标准普尔为3.5亮，好价钱标准普尔为4亮，收购价综合标准普尔为3.5亮。(标准普尔适用范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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