深度报告：比亚迪VS宁德时代，谁是新能源车电池王者？【常为下载】| 车东西内参

Corporation收入（其他部门：亿元）和同比增速

从理论上上的纯利需要上看：莆田时期的的销售毛利率理论上上保用者一致稳固低水平，保用者一致在27%以上；SZ由于金融业务一般来说范围较广，的销售营业额起着作用一定程度的不准确性。从分金融业务的纯利上看：莆田时期的各项金融业务的毛利率原则上在相对低水平，动力系统电源保用者一致在25%以上，电源碳化保用者一致在20%以上，近两年随着可控金融业务拓展，其毛利率也有了较大幅度大幅降低；SZ的各项金融业务之中，PDA零件和拆解金融业务由于是代工，毛利率在10%数，小汽车金融业务毛利率在20%数，二次电源近两年毛利率有所大幅降低，随着刀刃电源外供金融业务的扩展到，预计下一代将为SZ的纯利需要造成表彰。

▲莆田时期的各项金融业务的百货Corporation收入及纯利▲SZ的各项金融业务的百货Corporation收入及纯利

从营业额的上看：莆田时期的的销售毛利率理论上上增极高，但都保用者一致在27%以上，且2018年以后的销售净利率理论上可以保用者一致稳固，纯利需要较好；SZ由于金融业务一般来说范围较广，的销售营业额起着作用一定程度的不准确性，而随着自然资源小汽车金融业务的极高速上涨，下一代纯利可期。

动力系统电源金融业务：莆田时期的动力系统电源金融业务毛利率一直都略高于25%，亿纬镁能的砷化镓电源金融业务的毛利率从2019年开始极高达20%以上，而SZ的二次电源金融业务在2020年毛利率也极高达了20%。随着刀刃电源外供金融业务的扩展到，SZ将逐步形成第二成高约曲线，据我们预测将在2022年和2023年表彰150亿、400亿的百货Corporation收入，如果以毛利率20%估算，将表彰30亿和80亿的百货Corporation利润。

▲莆田时期和SZ的的销售营业额▲莆田时期、亿纬镁能和SZ的电源金融业务营业额

从归母净利润上看：莆田时期纯利需要一直较爆冷，且比较稳固；由于自然资源小汽车科技领域尚处于极高速拓展期，我们显然SZ的客货金融业务尚无奉诏分实现纯利。

▲莆田时期和SZ的归母净利润（其他部门：亿元）和同比增速

莆田时期和SZ都比较注重共同开发其设计，小规模改装成大量共同开发其设计资金，最大限度小规模实现产品经济效益优势，保证Corporation可小规模拓展。莆田时期近三年在共同开发其设计开支上的改装成逐年提高，且微小略高于其他电源民营企业。SZ的共同开发其设计改装成开支略高于莆田时期，但不只是用于其电源金融业务，还包括其小汽车、静电等金融业务。

▲各电源Corporation在共同开发其设计上的改装成上述情况

02.动力系统电源，谁是一姐？

在一新技术全部都是面性性，莆田时期提不止了极高比能、高约使用寿命、的大快奉诏、真必需部都是、自控温、善政府机构六大理念。电源的各项效能指标都极高达从业人员后来居上水准：电芯真空曾达330Wh/kg、使用寿命最极高曾达16年或200万公里、的大快奉诏可实现5分钟奉诏80%锂电池。

此外莆田时期已启动钠离子电源金融业化精心其设计，2023年将逐步形成理论上一环，并精心其设计了无钴电源、全部都是固态电源、无铁矿之中电源、4680大圆柱电源等下一代电源和从业人员内的一新兴一新技术。

▲莆田时期的六大前沿一新技术

2021年，莆田时期发布第一代钠离子电源：电芯单体能量真空曾达160Wh/kg，通过无负亦非金属之中电源等一新技术的技术的拓展，下一代产品可曾达200Wh/kg；常温下启动时15分钟锂电池曾达80%，兼顾了快奉诏需要；-20°C零下状况，90%以上的极高热保用者一致率；静电设备定制效率可曾达80%以上；热稳固性出众，的大越发达国家动力系统电源爆冷下述必需部都是要求。理论上上而言，第一代钠离子电源的能量真空略高于现今的磷酸铜车用，但是在零下效能和快奉诏等全部都是面性性兼具微小的优势，特别一般来说于极高寒地区接收器技术的拓展情节。

此外，莆田时期还提不止了AB电源的产品：将钠离子电源与砷化镓电源的定制混杂共用，按一定的比例和排列成展开俏皮和定制，通过BMS算法展开相同电源经济体制的原则上衡掌控，既弥补了钠离子电源在这两项的能量真空短板，也起着不止了它接收器、零下效能的优势。借此掌控分层创一新为基础，为镁钠电源静电设备扩展到格外多技术的拓展情节。

SZ虽然在产品上三元电源和磷酸铜车用原则上有覆盖，但自2005年Corporation另一款第一款磷酸铜镁动力系统电源开始，一直用者坚用者深耕磷酸铜车用科技领域，多年来小规模推广LFP电源从业人员的前进。2020年，Corporation另一款了刀刃电源一新技术并武器装备全部都是系SUV，兼顾高约续航、极高稳固性、极高必需部都是性的一新技术优势。

刀刃电源转用高约电芯磷酸铜镁方案，将电芯展开扁平化其设计，并转用无模组一新技术组成电源包，可以亦非大大幅降低电芯的成组效率。值得注意于传统意义磷酸铜车用，刀刃电源的极高热倍率大幅大幅降低，启动时循环使用寿命的大4500次，效率极高曾达8年120万公里，成本可以节将近30%，电源体积比能量真空大幅降低50%。

刀刃电源的必需部都是性好，可通过穿孔测试。测试推测穿孔后，无明火、无烟，温度仅为30-60℃。莆田时期的CTP一新技术：莆田时期在电芯成本基本上的基础上，透过CTP一新技术实现静电设备降本，电源兼容性爆冷；且CTP方案搭配NCM电源，在能量真空和零下效能全部都是面性性展现出较好。

SZ的刀刃电源一新技术：SZ的磷酸铜镁刀刃电源为自律其设计开发其设计，兼顾完善的知识产权，创一新性性爆冷，在必需部都是性、优点、经济型上展现出出众；但其电芯高约度高约，在其设计、仿造和技术的拓展上有一定的过关斩将和难度。

▲莆田时期CTP方案和SZ刀刃电源方案对比

莆田时期和SZ在国际间动力系统电源装机量之中稳固名列前茅第一和第二，西郊场份额微小略高于其他厂家。据动力系统电源金融业联盟的原始数据，2021年整年莆田时期和SZ国际间总装机量分别极高达80.51GWh和25.06GWh。

2021年，莆田时期的年末装机量占有比最低为43.9%，最极高为56.5%，2021年整年西郊Gbps52.1%；SZ年末装机量占有比最低为12.5%，最极高曾达20.4%， 2021年整年西郊Gbps16.2%。

▲2021年莆田时期和SZ的国际间动力系统电源年末度装机量（其他部门GWh）及占有比▲2021年国际间动力系统电源装机量占有比

现今莆田时期自建生产基地已整体规划的生产成本已极高达650GWh。此外，莆田时期还分别与一汽、当是、广汽、上汽和东吹于是以式成立大股东Corporation，大股东电源的生产成本整体规划也的大140GWh。

现今SZ公布的总生产成本整体规划已极高达300GWh。根据此前整体规划，SZ在2021年和2022年的总生产成本分别可极高达75GWh和100GWh，而仅2021年于是以式成立的无为弗迪、盐城弗迪、济南弗迪、绍兴弗迪、宁国弗迪等Corporation就将为SZ一新增将近90GWh生产成本。据陕西日报，2021年12年末，SZ在兰州有20GWh混动方便使用刀刃电源项目投产。

▲莆田时期生产成本整体规划▲SZ生产成本整体规划

莆田时期通过房地产、收购等模式积亦非精心其设计一环上河口，通过一环的紧密结合保障生产成本和利润内部空间。除了和沿河的仿造商深度合作开发都是，莆田时期在沿河的矿产、于是以负亦非碳化、电解液和设备以及河口客货等科技领域原则上有精心其设计。

SZ现今在自然资源小汽车从业人员的精心其设计之前贯穿金融业的上、之中、河口以及后西郊场，初步构成了一环闭环，逐步形成了协同效应。作为自然资源小汽车的龙头，SZ河口的所需有保证，对沿河一环的紧密结合需要则需要小规模积累。

▲莆田时期的电源一环精心其设计上述情况▲SZ的电源一环精心其设计上述情况

莆田时期和SZ的沿河碳化供货链经济体制数质兼备。沿河碳化供货链包含多家仿造商，可以促进对仿造商发言权的同时，提高自身仿造商的质量和供货经济体制的稳固性。

莆田时期全部都是面性覆盖西郊场主流车企客户，都只数质兼备。客户包含各主流自律产品、主流外资产品、造车一新势力和主流商用车产品等，质优且分散，为其小规模极高速拓展奠定了良好基础。莆田时期不仅客户群体多，而且在优质客户之中供货占有比也较大，2020年莆田时期对当是、高约城、蔚来、小鹏、理想等车企的供货占有比都极高达了60%。

SZ除了自供都是，于是以通过弗迪电源重启外供金融业务。现今之前开始向福特、一汽等车企供货刀刃电源，并可实现了高约城的哈弗H6、魏派拿铜等HEVSUV。此外还同丰田合作开发，共同开发其设计动力系统电源和则有电动SUV。刀刃电源生产成本的陆续囚禁和外供金融业务的逐步扩展到，将为Corporation创造者第二上涨曲线。

▲2020年莆田时期TOP10客户分析

在小汽车从业人员，SZ是国际间自然资源小汽车的领军者。已实现起传统意义燃料、混杂动力系统、则有电动车全部都是擎全部都是动力系统产品经济体制，自然资源小汽车销量连续8年之中国第一，是首个进到 “百万辆俱乐部”的之中国产品。

在一新技术定线全部都是面性性，SZ则有电动和混杂动力系统双轮驱动，则有电动另一款e3.0平台，混杂动力系统另一款DM-i和DM-p两套静电设备，一新技术后来居上，产品力爆冷；在产品网络服务全部都是面性性，SZ海洋网络服务和王朝网络服务齐头并进，SUV周期性向上，西郊Gbps稳步大幅降低；在西郊场定位全部都是面性性，SZ深耕20万元以下大众西郊场，通过热销SUV汉实现对20万以上的之中极高性能西郊场的扩展到，并将另一款50万以上的极高性能产品，进一步锁上商品价格天花板。

SZ在自然资源小汽车从业人员拥有全部都是面性的一环精心其设计，精心其设计一般来说范围从电源原碳化到三电静电设备到客货其设计仿造先到电源回收和小汽车服务，逐步形成了零碎的一环闭环，逐步形成总体的协同效应。

SZ自然资源SUV珍贵，终端所需旺盛，从而促使了之中游关键零零件的西郊场份额。以2021年11年末为例，Corporation自然资源小汽车西郊场份额排名国际间第一，之中游弗迪电源在动力系统电源电芯（Cell）之中西郊Gbps排名国际间第二，此外电源包（Pack）、电驱动静电设备、电机、可控等其他三电框架零件的西郊Gbps则原则上排名国际间第一。

Corporation在一环的之中游和沿河的精心其设计，又可以为Corporation销量的迅速上涨提供供货链全部都是面性性的支撑，并需要降低成本，提极高终端产品的经济效益和纯利需要。

除了交叉垂直紧密结合电源一环，莆田时期以电源为框架，在三电和客货等科技领域也开始了外侧精心其设计。2017年即房地产于是以式成立了莆田时期电机；2021年，莆田时期计划设立大股东Corporation电驱动掌控静电设备科技领域，大股东Corporation总经理人选姜明为汇川一新技术原副总裁；在公布CTC一新技术定线时，莆田时期董事高约曾毓群介绍，CTC一新技术不仅会继续精心其设计电源，还会纳入包括电机、可控、DC/DC、OBC等动力系统零件；下一代CTC一新技术还将进一步通过善能化动力系统域掌控器冗余动力系统扣除和降低能源消耗；在客货全部都是面性性，莆田时期与高约安、华为共同合作开发打造阿艾克小汽车，大股东当是的子公司的亦非钋小汽车，并房地产于本自然资源。

莆田时期的可控金融业务展现出亮眼，为Corporation逐步形成第二上涨曲线。莆田时期提供发电侧可控、电网侧可控和电力Corporation侧可控等多种情节下的可控的产品。从财务原始数据上看，从2020年开始，可控静电设备金融业务收入及该金融业务在Corporation百货Corporation收入之中的占有比原则上迅速攀升，且毛利率极高极高达35%，可控静电设备金融业务的迅速上涨将为Corporation逐步形成第二上涨曲线。

SZ的可控金融业务已遍布全部都是球23个发达国家，100多座城西郊，全部都是球累计的销售极高达700MWh。SZ在自然资源科技领域抢先开发其设计不止“光储一体化”的商业模式，旨在突破传统意义自然资源发电难题，使其做到格外加多样化的西郊场所需。前沿先进铜电源一新技术，做到自然资源存储、削峰填谷及调峰广播电台所需，促进可先生自然资源发电可实现及电力辅助服务。

车的路显然，动力系统车用是我国自然资源一环的极其重要分支,也是自然资源小汽车的极其重要组成部分。现今,之中国动力系统车用的六大巨擘分别是莆田时期和SZ。SZ2003年就成高约为全部都是球第二大启动时电源生产商，2005年就成功生产了磷酸铜镁动力系统电源；莆田时期作为更是，用七年星期做到动力系统车用装机量全部都是球第一，动力系统电源装机量已极高达全部都是国西郊场份额的50%。虽然莆田时期在西郊Gbps上后来居上，但SZ电源金融业务的势头样子格外炮轰。

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