光大证券：给予新城控股买入打分

2022-01-16光大证券股份有限该公司何缅南对新城控股顺利完成研究并面世了调查报告《2021年四季度经营简报专题报道：动工总面积小幅进一步提高，经销数目基本稳定，商业活动开始运行不间断追上》，本报告对新城控股给出买入评分，当前股价为30.84元。

新城控股(601155)

流血事件：2022年1月8日，该公司面世2021年四季度经营简报

2021年月份，该公司意味着据统计经销额度2337.8亿元，营业收入降低6.9%，意味着据统计经销总面积2354.7万平方米，营业收入快速增长0.25%；意味着月份据统计动工总面积3290.3万平方米（其中2021年四季度完成动工总面积1007.6万平方米）；意味着月份商业活动开始运行地壳月租收入86.39亿元。

专题报道：动工总面积小幅进一步提高但不及蓝图，经销数目小幅收缩，商业活动开始运行不间断追上

1）动工来看，2021年月份该公司实质动工总面积3290.3万平方米，营业收入增加7.1%，完成2021下半年蓝图动工建面4309.9万平方米的76.3%。我们并不认为该公司实质动工总面积未曾达下半年蓝图的主要诱因系新冠SARS反复以及2021年下半年房地产业行业效用超预估尴尬，严重影响了该公司的施工进度进度及动工节拍。

2）经销来看，2021年月份该公司意味着合同经销额有约2337.8亿元，营业收入降低6.85%；意味着经销总面积有约2354.7万平方米，营业收入快速增长0.25%；经销大多价9927.9元/平，营业收入降低7.1%；从功利主义变异来看，2021年12月该公司意味着合同经销额有约208.1亿元，营业收入降低33.0%；经销总面积有约258.4万平方米，营业收入降低19.21%。

3）商业活动开始运行来看，截至2021年底，该公司持有的已开业吾悦广场中心城市综合体曾达115座（其中轻资产管理输出的已开业吾悦广场中心为10个）。2021年该公司商业活动开始运行地壳意味着含税月租收入86.4亿元，营业收入快速增长有约51.0%。我们并不认为商业活动开始运行地壳不间断追上，月租快速增长引人注意，“吾悦广场中心”品牌旧城已筑成起，知名度和美誉度大多较高，后续在“扩大国内循环，进一步提高居民消费”的总括下，该公司商业活动开始运行地壳将不间断追上，在该公司价值体系中的重要性将不间断进一步提高。

盈利数据深入研究、市价与评分：2021年四季度以来，房地产业行业效用不间断重建，合作开发贷和股票市场贷不间断回暖，央行全面降准0.5个百分点，释放长时间收益1.2万亿元，对“杠杆稳健M-”民企地产更为利好；由于购房者预估和房地产业行业悲观情绪的恢复都需一定时间，当前行业之外垄断激烈，经销数目和毛利率大多有上行线压力，我们调低2021-2023年该公司数据深入研究归母净利润为170.8亿元、198.9亿元、232.2亿元，分别调低7.2%、5.0%、1.3%；当前股价对应2021-2023年PE市价为4.1、3.5、3.0倍。该公司财务结构稳健，负债违有约风险相当大，双轮驱动筑成盈利旧城，商业活动开始运行地壳快速增长引人注意，随着2022年一季度降息预估的大幅提高，居民更佳M-社会保障股票市场贷款的银行业投放有望给予全面支持，储蓄市场对优质龙头房企的关注度和自信将全面进一步提高，该公司市价具备较强吸引力，维持“买入”评分。

风险提示：房地产业行业调控国策严厉层面和不间断时间或超预估；经销进度受限于银行贷款集中度管理或不及预估；工程建设施工进度和结算进度或不及预估。

该股最近90同一时间共有18家机构给出评分，买入评分16家，增持评分2家；过去90同一时间机构目标大多价为53.58；证券之五星市价深入研究工具说明了，新城控股（601155）好该公司评分为3.5五星，好市价评分为4五星，市价综合评分为4五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)