首创证券：给予斯达半导买进评级

2022-04-12首创证券交易股份有限母公司何立中,韩杨对基达半导进行研究成果并发布了研究成果分析报告《母公司简评分析报告：A级车%比强化，看好IGBT头先发%优》，本分析报告对基达半导给出买入分级，当前股价为320.56元。

基达半导(603290)

缺芯叠加IGBT河段消费爆发，2021年母公司资本额利润有所增加。2021年母公司实现年收入17.07亿元，上半年+77.22%；归母营业额3.98亿元，上半年+120.49%。受缺芯及河段新材料行业消费爆发影响，2021年母公司IGBT系列产品实现量价齐升。2021年母公司IGBT基本功能销量878万只，上半年+67.88%

涨价促使毛储蓄上涨，规模效应下期间费用率年中摊薄。2021年母公司毛储蓄为36.73%，上半年+5.16pct；真如储蓄为23.40%，上半年+4.60pct。涨价促使母公司毛储蓄逐季强化，2021Q1-Q4母公司单3集毛储蓄都为34.20%、34.60%、35.84%和40.81%。2021年母公司负责管理费用率、经销费用率和研发费用率都为3.02%、1.43%和6.46%。

新材料层面%比随之强化，MW和新材料汽车加速渗透。2021年，母公司新材料层面年收入5.71亿元，上半年+165.95%，%年收入生产量从2020年的22.31%强化至2021年33.48%；工控层面年收入10.65亿，上半年+50.60%，%年收入生产量为62.37%；变频白色家电及其他行业年收入0.60亿元，上半年+59.48%，%年收入生产量为3.52%。

车规层面先发%优显着，已交通设施15万辆A级及以上车型。2021年，母公司收纳电气模组车规级IGBT基本功能随之放量，共交通设施超过60万辆新材料汽车，其中A级及以上车型交通设施超过15万辆。同时，母公司第七代微沟槽TrenchFS车规级IGBT晶片成功，预计2022年开始厂家供货。此外，2021年母公司新增多个运用于全SiCMOSFET基本功能的800V系统的收纳电气模组项目区域内，不断削弱母公司车规层面竞争%优。

伴随代工厂产能陆续释放，国产IGBT头市%率有望年中强化。2021年，在MW发电层面，母公司运用于自收纳650V/1200VIGBT晶片以及交通设施快恢复原二极管晶片的基本功能和分立器件在国内收纳流MW逆变器客户大厂家装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。伴随华虹等代工厂产能陆续释放，2022年母公司在MWIGBT层面市%率有望进一步强化。

盈利预见：我们预计母公司2022/2023/2024年归母营业额都为6.97/9.66/12.88亿元，对应4年末8日股价PE都为85/61/46倍，维持“买入”分级。

效用提示：河段消费放缓、系列产品研发及验证不及短期内、产能不及短期内。

证券交易之五星资料中心根据近三年发布的研报资料量化，安信证券交易马良研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年预见准确度中值高达98.22%，其预见2022亚太区归属营业额为盈利5.62亿，根据ADP换算的预见PE为103.41。

最新盈利预见明细如下：

该股都只90天内一共21家机构给出分级，买入分级18家，减持分级3家；基本上90天内机构目标均价为438.4。证券交易之五星估值分析应用软件显示，基达半导（603290）好母公司分级为4.5五星，好价格分级为2五星，估值中心等分级为3五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

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