申银万国期货：乙腈利好已逐步兑现

5年末以来，股票在宏观利空、成本高坍塌叠加效益弱势的大剧中下逆势飙升，主力签下2309签下从最低4085元/吨，涨至最高点4409元/吨周边地区，呈现出低估值下涨太快跌慢的不同之处。

下半年海港储藏难以去化，长期以来在100万吨上方而过，商品依赖于相对引人注意的基本面缺口，使得行情表现较为温吞。五一节后海港储藏降至99.1万吨，其里太仓库区降差最大，去库2.41万吨或-12.75%。我们尾随到的数据显示，上周到港量只有8.43万吨，相结合近期的发货情况仍有一定的降库在短期内，阶段性去库或将依靠一段时间，这给了商品有效的去库在短期内。

基于连城工厂的维护保养周期影响，月份是国际上维护保养的小年，从几家工厂的维护保养原先来看，相当多集里在二季度约，除此以外是除此以外规模化控制系统的建成投产、维护保养多集里在此阶段。9年末份之后均煤化工企业也有本年度维护保养原先，因此，主体用电存量仍有收缩在短期内。

5年末份，产能较多的除此以外控制系统陆续履行维护保养或减产原先，国产投入使用率近期显现出引人注意升高。截至5年末15日，国产示范投入使用率升高至五成周边地区，其里除此以外产能较多的控制系统如浙石化1号线（75万吨）、新疆天业（60万吨）、陕煤（60万吨）乘车对投入使用影响引人注意。截至5年末15日，国产示范投入使用51.53%（较4年末底升高6.23%），一体化投入使用57.67（较4年末底升高3.23%），煤制投入使用40.54%（较4年末下底升高13.67%）。

伴随着用电阻力的减轻，主港储藏也迎来了去库拐点。有数，自5年末4日华里主港储藏持续上升百万吨后，在国产减量、进口的商品依靠上排、主港发货量每况愈下多重因素影响下，去库周期显现出，对商品形成一定利好走势。

近期去库，主要是海港发货节奏提升，加上本周到港总数相对不多，下周预计到岸环比降提升。

以外衍生品均价位处历史相对上排直通内，但是供应阻力短期仍在。效益之外，终端圆筒投入使用小幅走弱，且均聚酯工厂依旧位处低投入使用状态，钳制生产成本高上行。近十年位处差利息价位，以外主要靠里远期建成投产带来的用电转弱以及上游效益可能每况愈下的在短期内支撑，实际还需看具体在短期内紧贴表现。

从去年年底开始，国际上头部企业建成投产EO消息就在商品里不胫而走。其里，恒力石化、卫星石化、浙石化和里石化的均工厂都在来进行改进，减少了EO等相关商品的配置，涉及建成投产的控制系统将达到350万吨。甲醇法控制系统里，华鲁恒升已经在2020年完成了控制系统建成投产DMC，以外其50万吨的依靠低差荷运行。上周，又传出贵州三宁60万吨控制系统将建成投产合成氨的消息。

如果以上控制系统全部按原先建成投产，那么将有400万吨涉及建成投产，占去国际上产能的15%约。如果顾及以外大量控制系统位处近十年乘车里，建成投产的产能占去比将在25%以上，意味着国际上投入使用率将从60%降至45%约。

从现实的进度来看，近期腈生产成本高持续上行，本周月份的生产成本高上涨及商品惨淡的销售僵局让商品对末期大连城的建成投产履行程度有误。虽然EO利息依旧优于EG，但由于EO商品受存储、运输的制约较为引人注意，商品使用量有限的情况下，末期生产端调整的空间压缩。

末期来看，一体化控制系统增量EG减少EO的操作方法逐渐有所减少，均控制系统的建成投产继续推迟，用电端利好基本履行再，生产成本高高度或将承压，商品仍然所需关注近期金融体系里央银行之外的消息对消费者商品主体的影响。（作者单位：申银万国股票）

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