中金：复盘美国航司疫后修复偏移 国内量升价涨演绎或更加充分

中所金发布分析报告称，复盘英美两国航司疫后大修路径，该行认为相较英美两国，中所国量升价涨逻辑演绎将更为加前提，且费用端舆论压力更为小，航司2024年营收有望远超2019年。2023春运期间后期航司费率体现已超预想，该行认为3下半年“两就会”后因私和公商贸上下班就会加速以后，复合国际航空公司量增加，航空公司盈利改善，营收将逐步得到的测试。

中所金主要观点如下：

英美两国上下班较早放开，为中所国大修包括参考。

从上下班业连续性看，2020年6月英美两国多州解除“用为令”后上下班数据转向以后，2021月末以后列车运行。航空上下班在以后过程中所体现出供给稍早需求大修，欧美稍早国际大修的特征。

四个也就是说看英美两国汽车工业4Q22营收：费率持续侧边，供给仍存瓶颈。

4Q22英美两国四大航合计净利润22.54亿元，较4Q19下降16%，跌幅环比较宽17ppt，若刨除美西南12月末排班事件影响，该行估计四季度盈利已大修至疫情之前水平。具体来看，四季度1)供给、需求以后至4Q19的92%、93%，环比小幅以后，飞行员及信息系统故障对运力大修形成压制;客座率较疫情之前高1ppt，失衡关系前提大修;2)费率(扣除油料费用后)较4Q19增长10%，升幅环比提升4ppt;3)为单位非油费用较4Q19增长16%，侵蚀有约60%的利润，其中所人工费用暴跌为主因。展望2023年，英美两国航司管理人员预定供给将前提大修至2019年水平，客运业务范围费率同比或继续小幅侧边，但为单位非油费用同比较难下行。

中所国汽车工业参考：量升价涨演绎或更为前提，非油费用舆论压力更为低。

该行认为中所国航司客运业务范围疫情后盈利连续性或高于海外航司：量上看，内生增长行政机关更为高，且被抗拒时间更为长;价上看，失衡缺口使得欧美直通费率市场化改革的利好得以体现，国际直通具备高费率连续性。从2023春运期间体现看，量升价涨已初现：旅客量上，春运期间首日民用航空旅客业务范围量为2019年同期的59%，而最后一周以后至81%;价格上，春运期间后期体现良好，该行统计的欧美60条基本航直通在春运期间最后一周客公里支出(扣除油料加收)为0.78元，较2019初五同期+21%;根据航空公司管家，春运期间后期国内连续性经济舱裸费率同比2019年降幅较宽至个位数。

风险高亮：疫情间歇、商品价格大幅暴跌。

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