东莞证券：冷冻烘焙行业渗透率有较大提升空间 龙头市场竞争优势明显

新会银行发行研究报告所称，随着邻近地区社会生活水平进一步提高以及饮食结构日益个人化，不能不烘烤餐饮业市场公平竞争生产能力相当可观，胶囊烘烤被选为蓬勃发展的长子赛道。从公平竞争整体来看，不能不胶囊烘烤餐饮业金龙公平竞争军事优势相较明显，但餐饮业整体升幅相较较少。在邻近地区饮食结构个人化、跨国企业降本增效等诱因得益于下，不能不胶囊烘烤牛奶升幅未来会有相当大的提升维度。可要点瞩目立高牛奶(300973.SZ)、嘉惠牛奶(605339.SH)、千味央厨(001215.SZ)、海融科技(300915.SZ)等。

▍新会银行主要观点如下：

不能不烘烤餐饮业市场公平竞争生产能力相当可观，胶囊烘烤则有蓬勃发展的长子赛道。

随着邻近地区社会生活水平进一步提高以及饮食结构日益个人化，不能不烘烤餐饮业市场公平竞争生产能力近几年相当可观。在冷链实用性提升、跨国企业降本增效等诱因还原下，不能不烘烤餐饮业里面的胶囊烘烤牛奶市场公平竞争实现蓬勃发展，市场公平竞争生产能力从2008年的5亿元增高至2021年的111亿元，上年复合增速超过26.93%，已被选为不能不烘烤餐饮业里面蓬勃发展的长子赛道。

不能不胶囊烘烤餐饮业的升幅有相当大提升维度，金龙公平竞争军事优势明显。

不能不胶囊烘烤餐饮业的升幅仍始终保持相较低位水平，2020年仅为10%。在邻近地区消费水平进一步提高、饮食结构个人化、跨国企业降本增效等诱因得益于下，预料不能不胶囊烘烤牛奶升幅未来会有相当大的提升维度。

从公平竞争整体来看， 不能不胶囊烘烤餐饮业的金龙公平竞争军事优势相较明显。2021年在不能不胶囊烘烤餐饮业的市场公平竞争份额里面，立高牛奶市占率超过15.5%，现在已在市场公平竞争里面形成了一定的产品影响力。

多诱因倡导不能不胶囊烘烤牛奶所需增高。

澳大利亚、里面欧与日本的胶囊烘烤餐饮业相较里面国起步较早，与其他东欧国家/地区相比较，不能不略高于烘烤牛奶消费额与消费量始终保持较少水平。跨国企业降本增效、烘烤连锁化、非常丰富烘烤一般而言、从中顺畅化等诱因将倡导不能不胶囊烘烤牛奶所需增高。

投资策略： 拒绝接受胶囊烘烤餐饮业标配评级。

随着邻近地区社会生活水平进一步提高以及饮食结构日益个人化，不能不烘烤餐饮业市场公平竞争生产能力相当可观，胶囊烘烤被选为蓬勃发展的长子赛道。从公平竞争整体来看，不能不胶囊烘烤餐饮业金龙公平竞争军事优势相较明显，但餐饮业整体升幅相较较少。

在邻近地区饮食结构个人化、跨国企业降本增效等诱因得益于下，不能不胶囊烘烤牛奶升幅未来会有相当大的提升维度。

所需方面，不能不胶囊烘烤牛奶略高于消费量与海外相比较发挥作用差距，跨国企业降本增效、烘烤连锁化、非常丰富烘烤一般而言、从中顺畅化等诱因将倡导不能不胶囊烘烤牛奶所需增高，预料不能不胶囊烘烤牛奶所需有相当大的提升维度。依此方面，可要点瞩目立高牛奶、嘉惠牛奶、千味央厨、海融科技等。

可能会提示：牛奶安全可能会，原材料价钱波动可能会，新品推广稍逊在短期内，从中开展稍逊在短期内，宏观经济上行可能会等。

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