华泰证券：钼铝3-4月供需格局或持续改善 低库存将利于价格上涨

华泰证券发布研究报告称，23年两岸三地期望进入的发展通道，且据SMM，3-4同年是中下游加工行业开工率更快增高的生命期，转换美国政府23年年初乃是的较弱农业韧性，以及3-4同年钼硅储备属于基本上淡季，该行确信钼硅3-4同年的储备轴线或属于小规模更佳生命期中。此外，迄今为止钼硅可人口统计储备属于16年以来很低位置，将不利于价钱上涨。因此可积极关注钼硅资源和再次生行业的注资机会。针对白银板块，鉴于短期美国政府农业和通货膨胀率韧性较弱，高汇率或将保持稳定一段时间，后曾物价或显现出震荡整理季度。

华泰证券主要本质如下：

23年美国政府农业西起或决定贵金属价钱季度

该行确信2022年11同年市场需求期望美联储加息曲率半径放缓，12同年随后加息50个基点兑现市场需求期望，流动性边际更佳;转换美元基准已进入震荡朝北弱过渡阶段、实际汇率上到或已经出现，该行确信大约束物价的因素可能均已现term。LME物价在11同年再次次探底$1600/oz附近后稳步挤压至大约$1950/oz(2023.2.1)。随后因美国政府23年1-2同年非农数据集、CPI和零售业消费品数据集均超期望，转换中华人民共和国农业的发展期望，致使市场需求担忧美国政府月初通货膨胀率由此可知隐忧，物价期望短期承压相应。

电解硅23年限产针对性或成决定性数组，24-25年储备期望小规模更佳

据阿拉丁和SMM，23年两岸三地电解硅地藏增降低成本大约为56.5万吨，24-25年的年均降低成本自适应或将保持稳定在50万吨大约，并整体接近降低成本穹顶大约4500万吨。而23-25年的出口量自适应主要数值是8同年之后云贵川周围是否即便如此限电限产以及限产曲率半径，该行期望在两岸三地农业的发展取材下电力可小规模储备即便如此偏紧张。在假设23年云贵川电解硅降低成本限产曲率半径与22年整体十分，或略低于22年的两种情景下，完全一致两岸三地电解硅地藏自适应大约为71万吨和119万吨，储备轴线为稀缺-0.4%和过剩0.2%;储备轴线常会较22年每况愈下。2同年云南周围限电曲率半径巩固致使短期储备轴线更佳，可人口统计储备累库放缓，期望价钱短期或走强。

钼23年数值主要在海外，24-25年稀缺或成兼并急遽

该行确信23-25年在世界上俱炼钼需求量增长速度主要来自于在世界上新可小规模和中华人民共和国电力电网注资的挂钩;而不确定内涵源于美国政府等周围农业季度的不确定性。该行期望23-25年在世界上俱炼钼需求量增速为3.1%/3.7%/4.3%。而该行期望23-25年铁矿石钼和再次生钼共计自适应将逐年乘以，完全一致储备增速大约为4.3%/2.5%/1.5%。23-25年呈现稀缺且缺口呈兼并急遽，价钱有望小规模单线。截至23年3同年5日在世界上可人口统计钼储备属于16年7同年以来绝对数百分位的30.4%;据SMM历史数据集，3同年和4同年中下游加工的发展或减慢，低储备转换的发展减慢，到时钼价有望走强。

后果提示：两岸三地农业恢复不及期望、海外农业和金融市场需求后果、两岸三地外钼储备自适应很低期望，两岸三地外电解硅降低成本超期望变异。

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