【国金电新】九丰能源业绩点评:传统业务有利于向好，氢能前景广阔

国金研究电新企业 姚遥制作组

业绩简评

4同年12日，新公司发布2021公报及2022一季报，2021年构建总额184.8亿元，累计+107%，归母净利润6.2亿元，累计攀升19%。2022年Q1构建总额70.2亿元，累计+126%，归母净利润3.9亿元，累计+41%，Q1业绩略超在短期内。

经营分析

2022一季度新公司盈利大幅更佳，下半年LNG业务仍保持乐观在短期内。新公司长约定价采取N-2策略，受2021年10同年JKM等净资产大涨缘故，Q4长约采购市价始终保持正因如此，而国内LNG现货市价攀升，利差攀升，新公司2021年毛利率受损，毛利率收窄至6.5%，累计攀升56%。反观一季度新公司归母净利润3.9亿元，累计+41%，主要则有1同年份JKM净资产走低，显现出来新公司3同年份的长约采购市价，而3同年份国内现货市场始终保持正因如此，新公司利差增大。当前外地LNG市价骤降属多重环境因素严重影响下的极端可能，我们预计未来LNG市价将回归平稳，新公司盈利将重回就此，看好新公司全年业绩。

新公司白鱼购入陆上LNG新公司华油当中蓝，二期开建生产量将约达60万吨/年。新公司公告签署了《关于四川华油当中蓝可再生有限责任新公司部分股权转让之股票交易选择权》，白鱼购入蓝金可再生持有的华油当中蓝28%股权，转让市价2.3亿元。华油当中蓝为泸州LNG新公司，二期建设完成后生产量将约达60万吨/年，目前是西南地区单体规模最大的天然气甲醇工厂，不具生产成本占优。

新公司积极推进与巨正源合作，适配氢能新兴产业当中上游。新公司一方面通过与巨正源的合作，利用 PDH 工业副产氢；另一方面根据市场需求积极样式天然气重整制氢、电解水制氢，构建制氢、充装、销售的新兴产业闭环。新公司不具生产成本占优及农业区占优，未来有望成为江门市制氢金龙。

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风险提示：限售股紧接风险，LNG采购价过高风险，购入稍逊在短期内风险，工程项目投产稍逊在短期内风险，人民币汇率波动风险。

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